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这种挣快钱的模式，吸引了众多投资机构。尤其在2009年，随着创业板的开闸和国内资本市场的持续火爆，中国资本市场一度开启了“全民PE”的年代。然而，目前不论考虑环境因素还是政策因素，Pre-IPO的套利机会都正在消亡。“过去很多年，无论机构给自己贴什么标签，但事实上很多大钱还是来自于一二级市场制度性的套利。但如果你觉得这是可以持续的游戏规则，就大错特错了。”德同资本创始合伙人邵俊曾在公开场合提道，大量企业出现估值倒挂情况，一二级市场套利的机会已不复存在。

实际上，黄河旋风出售上海明匠存在“高买低卖”嫌疑，是否损害中小股东利益，100%控股之后为什么会对子公司失去控制等，都是社会关注的焦点问题。第一封问询函：回购上海明匠是否损害中小股东利益4月27日，上证所公布《关于对河南黄河旋风股份有限公司审计报告保留意见涉及事项及转让上海明匠智能系统有限公司100%股权事项的问询函》。问询函指出，黄河旋风于2018年4月27日披露的2017年度审计报告中会计师出具了保留意见，保留意见所涉事项为公司重组标的上海明匠未能提供财务资料，因此会计师无法对其财务报表作出调整。同时，上市公司与上海明匠创始人陈俊签署了股权转让协议，拟将其100%股权出售予陈俊。鉴于上海明匠为公司于2015年通过重大资产重组收购而来，其2017年度未审营业收入为5.06亿元，净利润为9872万元，分别占公司合并财务报表相应项目的15.97%和29.07%，对上市公司影响重大。

“我不觉得是二级市场变了，而是一级市场变了。二级市场上，近几年项目估值较为平稳，而一级市场钱多了，项目估值虚高情况非常严重。”上述机构合伙人表示。早些年发行的PE基金很多为“1+1+1+1” （投入1年、报会1年、上市1年、解禁1年）的投资策略。换句话说，很多PE基金在公司Pre-IPO时投资入股，公司上市股票解禁后套现退出，实现投资收益。

4． 外资资金流入A股的长期逻辑是什么？短中期的影响因素又是什么？5． 未来外资配置A股是否会向当前低配版块轮动？亦或是继续买入食品饮料、家电等白马龙头？A股入摩第二程：“可投资性”决定纳入节奏，把握外资偏好两条主线我们认为A股纳入因子再度提升或需2-4年，“可投资性”改善进度是关键变量；从主被动资金构成、外资持股占比、外资配置A股的短中长期逻辑三个视角来看，入摩进程暂缓无碍外资进场，外资净流入中枢将稳步抬升，外资持股占比或加速提升；从台韩外资行业配置变迁来看，外资偏好外在切换，但内涵稳定，外资未来布局A股是继续向“白马”集中筹码还是往低配板块轮动，取决于“白马”龙头能否“恒强”，低配板块龙头能否“崛起”。把握两条主线：1）龙头整合力高、盈利能力强、国际竞争力强的竞争性产业，2）盈利能力强的国企主导型寡头/垄断产业，以不变应万变。

中国台湾外资配置变迁：从“汽车-电子-塑胶”到“电子-通信-水泥”1999到2008年是中国台湾外资持股占比提升速度最高的阶段，整体外资持股占比从7%提升至26%，此后外资持股达到饱和，在24%—28%这一区间窄幅震荡。在1999—2008年间，电子（主要包括半导体、其他电子业）、水泥、通信行业的外资持股提升速度最快，而汽车工业外资持股占比下滑。外资行业布局由90年代末的“汽车-电子-塑胶”转变为“电子-通信-水泥”。

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